金策略【铁矿】预期主导基差走低

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　　来源：国元期货研究

　　策略观点

　　宏观方面：7月18日国新办发布会上，工信部强调‘钢铁’等十大重点行业稳增长工作方案即将出台。7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。此外，市场对于月底的政治局会议预期偏强。政策端的多重利好推动钢铁板块走强，等待反内卷相关政策明朗。

　　基本面：年中冲量结束，铁矿发运及到港季节性走低。目前铁水维持高位，钢厂盈利水平可观，主动减产意愿不强，对铁矿需求存在支撑。但是铁矿主力合约价格已经涨至800元/吨以上，估值中性偏高，期现基差走低。

　　7月18日，必和必拓（BHP）公司发布2025年第二季度产销报告。截至二季度末，必和必拓2025财年（2024.07-2025.06）产量为2.88亿吨，同比去年持平，完成财年目标（2.82-2.94亿吨，100%基准）。必和必拓2026财年（2025.07-2026.06）铁矿石目标指导量2.84-2.96亿吨（100%基准）。7月23日，巴西淡水河谷（Vale）发布2025年第二季度产销报告。第二季度，铁矿石产量总计为8360万吨，同比增长300万吨，增幅为4%。主要驱动因素为布鲁库图（Brucutu）运营区随着第四条选矿生产线启动试运行而取得强劲业绩，以及S11D矿区创下第二季度产量新纪录。

　　操作建议：铁水处于高位，需求存在支撑。但矿价估值中性偏高，价格上行压力加大。关注反内卷政策中关于粗钢产量的情况。

　　1、行情回顾

　　近期铁矿主力合约连续上涨，向上突破800元/吨。期货领涨现货，期现基差收缩。雅鲁藏布江下游水电工程开工，带动基建板块。钢厂盈利水平可观，主动减产意愿不强，铁水环比增加。

　　2、全球发运环比回升金策略

　　上周，全球发运量为3109.1万吨，周环比增加4.08%。其中，澳大利亚19港口发运1571.2万吨，周环比下降6.91%；巴西19港口发运907.8万吨，周环比增加12.02%。从矿山发运来看，截至7月18日，FMG当周发运量为279.0万吨，周环比下降28.15%；BHP当周发运量为514.8万吨，周环比增加3.48%；力拓当周发运量为555.4万吨，周环比下降11.70%；淡水河谷当周发运量为685.6万吨，周环比增加10.96%。

　　3、到港量环比下降

　　上周，45港口当周到港量2371.2万吨，周环比下降10.93%。七月上旬发运偏低，预计下旬到港走低。上周，186家矿山企业（363座矿山）铁精粉当周日均产量为47.58万吨/天，周环比增加1.23%。

　　4、铁水维持高位

　　上周，247家样本钢厂盈利率60.17%，较上周增加0.43 个百分点；247家样本钢厂高炉开工率为83.46%，周环比持平；247家样本钢厂铁水日均产量242.44 万吨/天，较上周增加1.10%。

　　上周，五大品种钢材当周产量868.19万吨，周环比下降0.52%；五大品种钢材表观消费870.11万吨，周环比下降0.34%；五大品种钢材库存为1337.66万吨，周环比下降0.14%。

　　5、现货成交好转

　　上周，贸易商中国主要港口现货日均成交量为98.1万吨/天，周环比增加8.88%；远期现货日均成交量154.8万吨/天，周环比增加24.34%。

　　6、港口库存降幅收窄

　　上周，247家钢厂铁矿库存为8822.16万吨，周环比下降1.75%。45港口铁矿库存为13785.21万吨，周环比增加0.14%；其中，澳矿港口库存为6117.82万吨，周环比增加1.22%；巴西矿港口库存为4836.23万吨，周环比下降1.19%。186家矿山企业（363座矿山）铁精粉库存为85.0万吨，周环比下降4.78%。114家钢厂铁矿库存平均可用天数为22.94天，周环比下降0.44天。